作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

造梦西游3宠物技能几级领悟　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或(huò)对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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