私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)业(yè)协会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多(duō)元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一(yī)。中(zhōn180kg等于多少斤 180kg等于多少磅g)基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定投资(zī)者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)提升专业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只(zhǐ)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于(yú)其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备(bèi)金制(zh180kg等于多少斤 180kg等于多少磅ì)度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的(de)私募基金管理人(rén)在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全流动(dòng)性(x180kg等于多少斤 180kg等于多少磅ìng)风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每(měi)季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当结合市场状(zhuàng)况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资(zī)金来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融(róng)机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的(de)整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同情况提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续(xù)规模(mó)等触及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的(de)投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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