昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油的控作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出>猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连(lián)续三(sān)个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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