核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际为书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么投(tóu)资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要(yà书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么o)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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