财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明(míng)显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势(shì)区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒(jiǔ)。

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度(dù)或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延(yán)续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化(huà)企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新引领者。

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