4月美(měi)国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期。非农就业数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储(chǔ)23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美(měi)国非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美(měi)国(guó)就业(yè)报(bào)告(gào)大超(chāo)预期，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一(yī)致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季(jì)度(dù)新增(zēng)非农冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确(què)定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体回升，其中商品(pǐn)相关(guān)行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增(zēng)就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回(huí)升。商品相(xiāng)关行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或反(fǎn)映(yìng)制造(zào)业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业4月新(xīn)增就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需求(qiú)可能仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保(bǎ冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷o)健与零售业(yè)的总空缺(quē)约384万人，较22年12月(yuè)的470万人(rén)大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创(chuàng)新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增速回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映(yìng)就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有(yǒu)望(wàng)保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速(sù)回(huí)升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这(zhè)可能加大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压(yā)力(lì)。3月(yuè)岗位空缺数据显示(shì)，美(měi)国就(jiù)业(yè)市场劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业(yè)市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当前职位(wèi)空缺和(hé)求职人之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季(jì)度，美(měi)国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预期的非农就业数据将进一(yī)步(bù)削弱联储(chǔ)的降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或弱(ruò)于(yú)非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关注季节因子扰动下(xià)降后就业数据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派的(de)立场。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等区域银行股(gǔ)价大幅(fú)下(xià)挫，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第(dì)14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限(xiàn)触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前(qián)看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不断发(fā)酵的银行危机以及(jí)债务上(shàng)限风波，金融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排(pái)除金融(róng)风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷