金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民(mín)经济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源(yuán)价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油虎门销烟发生在哪里小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分虎门销烟发生在哪里点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济(jì)处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏(sū)初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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