5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入(rù)增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品(pǐn)、药(亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的三年(nián)中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五”规划(huà)中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国(guó)内高端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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