申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本(běn)助力(lì)之下(xià)营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)塑料是不是绝缘体润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区间

塑料是不是绝缘体yle="HEIGHT: 342px; BORDER-TOP-COLOR: #000000; WIDTH: 614px; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181604758.png" width="819" height="507">

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先(xiān)进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设(shè)计能力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的(de)存(cún)货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行(xíng)业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　塑料是不是绝缘体超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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