金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输(shū)出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到(dào)国(guó)内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当期消费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样存(cún)在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币供应(yīng)量也具有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理(l电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗: #ff0000; line-height: 24px;'>电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗ǐ)适度，居民(mín)预(yù)期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻(kè)画的(de)有效社(shè)融(róng)增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来(lái)也有类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗ong>稳增长思(sī)路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大(dà)了“春节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极(jí)”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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