4月(yuè)中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回(huí)落(luò)，但低(dī)基(jī)数效(xiào)应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当月总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持(chí)稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月(yuè)的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上(shàng)行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫(yì)情影响较大的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票(piào)房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策(cè)及车展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集(jí)中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落(luò)；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面(miàn)积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建(j诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子iàn)筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下(xià)行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手资(zī)金(jīn)情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能支撑低基(jī)数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价(jià)格下行：4月(yuè)农产品批发(fā)价(jià)格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济(jì)动能继(jì)续(xù)减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格同比(bǐ)继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价(jià)格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预(yù)诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子计(jì)4月名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需(xū)求链的(de)格(gé)局(jú)不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链(liàn)的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约(yuē)1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初(chū)至今的较强势(shì)头、购(gòu)房(fáng)需(xū)求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性(xìng)银行金(jīn)融工具继续带动基建投资(zī)和企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继(jì)续保持(chí)强(qiáng)势。信贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增速或上(shàng)行至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债、股权及政府债(zhài)融资较(jiào)去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出(chū)、尤其民生和(hé)基(jī)建相关支(zhī)出(chū)有望(wàng)保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计(jì)政(zhèng)策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子