金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中(zhōn长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的g)提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强(qiáng)的动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨(dūn长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的)消失的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后(hòu)的(de)终端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来(lái)走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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