金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的(de大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格(gé)的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(j大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？ì)节(jié)上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而(ér)居民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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