作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平唐山大地震和汶川大地震哪个严重

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价(jià)格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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