四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号之间的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认(r鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号èn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要(yào)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资(zī)、居(jū)民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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