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是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红

　　低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商在内的(de)“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和运营商PB估(gū)值分别处于(yú)2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便(biàn)经历年初以来的大幅上涨后，当(dā是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗ng)前这些板块估值(zhí)仍处于历史平均(jūn)水(shuǐ)平附(fù)近。2）与此同(tóng)时，能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商股息(xī)率显著高于(yú)市场整体，较(jiào)高的分红也成(chéng)为(wèi)其进可攻、退可守的重要支是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗撑。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资(zī)范式之(zhī)二：政(zhèng)策的持续支撑和催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为(wèi)“中特估”中“一带一(yī)路(lù)”和(hé)运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从(cóng)沙伊和(hé)解、中俄深化合(hé)作联合声明(míng)、中巴联(lián)合(hé)声(shēng)明等(děng)，以(yǐ)及后(hòu)续5月召开(kāi)在即的第三届“一带一(yī)路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利好不断，板(bǎn)块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(zì)经(jīng)济(jì)上升(shēng)为国家战略，相关政策密集出台。今年国务(wù)院改组又新设(shè)国家(jiā)数据(jù)局。运营商作(zuò)为“数字经济”的基(jī)础设施，持(chí)续得到催化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的全年宏观(guān)主线驱动盈利能(néng)力修(xiū)复，带动能(néng)源链整(zhěng)体性上涨。1）能源产(chǎn)业链作为原(yuán)材料(liào)高度依赖海外供应、同(tóng)时下游需求基本集中在(zài)国(guó)内市场(chǎng)的方向之一(yī)，将充(chōng)分受益于(yú)人(rén)民币升(shēng)值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业(yè)链(liàn)尤其(qí)是行(xíng)业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三(sān)条投资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运营(yíng)商等之(zhī)外，当前我们建议关注机械（造船）、交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行(xíng)等(děng)细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作(zuò)为国家重点支持的战略性产业(yè)之一，近年来(lái)经历了行业(yè)调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近(jìn)期板块景气(qì)已(yǐ)在改(gǎi)善：一方(fāng)面，随着全球航运市(shì)场需求正在增长，带来包括化学品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提(tí)升。另(lìng)一方面，国企改革(gé)推动造船企业(yè)重组整合和(hé)产能优化(huà)之(zhī)下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐步(bù)实(shí)现结构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复(fù)良好(hǎo)。业绩确定性强(qiáng)，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资(zī)产稳(wěn)健(jiàn)性凸显，业绩成长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加注重投资人回报(bào)，多家公司发布股东(dōng)回(huí)报计划，大幅提高分红比例(lì)以(yǐ)及承诺未来几年高(gāo)分红水平，给(gěi)投(tóu)资(zī)人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏(sū)大背景下融资需求回暖，基(jī)本面(miàn)有支撑(chēng)，板块估值(zhí)也具备修复空(kōng)间(jiān)。2023年(nián)以来(lái)，信贷需(xū)求连续(xù)三个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和(hé)扩投资的(de)政策(cè)基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此(cǐ)外，作(zuò)为业(yè)绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。