5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来持(chí)续(xù)处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新(xīn)药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的(de)对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗(hào)材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持(ch一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力í)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。

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