昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成功归功于过去(qù)几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好他(tā)不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的(de)事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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