财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内的外资(zī)系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(r司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文uò)势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继(jì)续(xù)突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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