一、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值(zhí)、高(gāo)分红，是包括(kuò)能源链(liàn)、“一带一路”和运(yùn)营(yíng)商(shāng)在内的“中(zhōng)特(tè)估”方向最鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估值分别处(chù)于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营(yíng)商股息(xī)率(lǜ)显著高于市场整(zhěng)体，较高的分红也(yě)成为其进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策的(de)持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑和催化(huà)，成(chéng)为“中特估”中“一带(dài)一(yī)路”和运营商板块修复(fù)的(de)重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在(zài)“一带一路”十周年(nián)之(zhī)际，从沙(shā)伊(yī)和解、中俄深化合作联合(hé)声(shēng)明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召(zhào)开在(zài)即的第(dì)三届“一带一路”国际合(hé)作高峰论坛，“一带(dài)一路”相(xiāng)关利好不(bù)断(duàn)，板块(kuài)行情得(dé)到催(cuī)化(huà)。

　　2）运营(yíng)商：去年10月(yuè)以来，数字(zì)经济上(shàng)升为国家战略(lüè)，相关(guān)政策密(mì)集出台。今年国(guó)务(wù)院改组又新设国家数据(jù)局。运(yùn)营(yíng)商作为“数字经(jīng)济”的(de)基(jī)础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏+人(rén)民币(bì)升值的(de)全年(nián)宏观主线(xiàn)驱(qū)动盈利(lì)能力修复，带动(dòng)能源链(liàn)整体(tǐ)性上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高度依赖海外(wài)供(gōng)应、同时下游需求基本(běn)集中(zhōng)在国内市场的(de)方向之一(yī)，将(jiāng)充分受益于(yú)人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复(fù)苏，下游领域需(xū)求预(yù)期(qī)回暖，能(néng)源产业链尤其(qí)是行业(yè)龙头(tóu)盈利已在(zài)修(xiū)复。

　　四(sì)、沿(yán)着三条投资范(fàn)式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们(men)建议关注机械(xiè)（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶(bó)制造业(yè)作为国家重(zhòng)点支(zhī)持的战略性产业(yè)之一(yī)，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能过剩(shèng)的困境，但(dàn)近期板块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航(háng)运市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来(lái)包(bāo)括化学品船(chuán)与成品油(yóu)轮船(chuán)的(de)订单大幅提升。另(lìng)一(yī)方面，国企改革推动造船(chuán)企业重组整合和产能(néng)优化之下，国(guó)内船舶制造业已在(zài)逐步实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据(jù)恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突(tū)出(chū)。经济增速(sù)下行，高(gāo)速公(gōng)路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸(tū)显，业绩(jì)成长及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速公路及铁路板块上市公司更(gèng)加注重投资(zī)人回报，多家公司发布(bù)股东回报计划，大(dà)幅(fú)提高分(fēn)红比(bǐ)例(lì)以及承诺(nuò)未来几年(nián)高分红水平，给(gěi)投资人带来确定(dìng)性的5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟(de)高股息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基(jī)本(běn)面有(yǒu)支撑，板块估值也(yě)具备修复空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续三个月超(chāo)预(yù)期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行(xíng)PB估值(zhí)处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空(kōng)间(jiān)较大。

　　风险提示5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟>

　　关注(zhù)经济数据波动，政(zhèng)策超预期(qī)收紧，美联储超预期(qī)加(jiā)息等。

　　来源：兴证策略(lüè)