近(jì美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗n)期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构(gòu)加(jiā)强(qiáng)研究。不少国(guó)企、央企上(shàng)市公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积极信(xìn)号，投(tóu)资者可(kě)从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的(de)，从而(ér)获得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金(jīn)净买入额最多的(de)10只股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿(yì)元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主(zhǔ)权投资机构跻身国企(qǐ)的前十大的(de)股东行(xíng)业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科(kē)威(wēi)特(tè)政府投资(zī)局等(děng)多家(jiā)主权财富基金增(zēng)持多家(jiā)国企央企A股上市公(gōng)司(sī)股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一(yī)季度新建仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基金截(jié)止4月底(dǐ)的前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银(yín)行、建(jiàn)设银(yín)行、中国石(shí)化、华润置地(dì)、中(zhōng)银航空(kōng)租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对(duì)这些国(guó)企进行了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津(jīn)”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研(yán)究(jiū)报告中(zhōng)解释了他们对于国(guó)企改革的看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国企改(g美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗ǎi)革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改革(gé)事(shì)关重大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说，放在平常，中(zhōng)国(guó)中铁可(kě)能是乏人问(wèn)津(jīn)的(de)防御(yù)性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期(qī)也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股价(jià)已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背(bèi)后的原(yuán)因可能包(bāo)括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促(cù)国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价(jià)走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，一般(bān)说来外资机(jī)构(gòu)持仓中更倾向于私营部门(mén)，这与他们的(de)选股标准相关。基于公司的股东回报等标(biāo)准，不少国(guó)企(qǐ)公司(sī)在过去难以(yǐ)进(jìn)入部(bù)分外资的(de)选股(gǔ)池(chí)子。例(lì)如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类(lèi)国企公(gōng)司截至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这(zhè)说明国企公司的(de)资(zī)本效率(lǜ)还有很(hěn)大的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资(zī)者(zhě)认为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者提(tí)供了厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资(zī)者价值。投资者对于(yú)能够(gòu)持续提(tí)供良好的(de)股东(dōng)回报的公司是愿意(yì)支付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平(píng)均每年的(de)净资(zī)产回报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍(bèi)的(de)市净率交易的(de)重要原因之一(yī)。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来看大部分国(guó)企的市净率低于(yú)私(sī)营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国企(qǐ)如(rú)何与(yǔ)投资(zī)者互动，增强透明(míng)性是全(quán)球投资者(zhě)关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战略的同时(shí)增强(qiáng)它的(de)商业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励措施(shī)等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报(bào)”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具可持(chí)续(xù)性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有(yǒu)充分的理由认(rèn)为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从(cóng)极低的水平上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国有企业(yè)的市盈(yíng)率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数(shù)字(zì)。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能够继(jì)续(xù)改(gǎi)善(shàn)他(tā)们的财务表现，提高(gāo)每股盈(yíng)利水平和(hé)利(lì)润(rùn)增长，并通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股(gǔ)东。这些(xiē)都将成为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第(dì)三，从全(quán)球投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们对国企的持有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守。因为如(rú)果回顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观点是看好上市民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合(hé)经理只关(guān)注经济的私营部分。随着事态(tài)改变，他们有提升配(pèi)置(zhì)的(de)空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能(néng)源公(gōng)司估值远远低于全球同行。不(bù)排除有些公司会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区(qū)的资金(jīn)）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公司的股价有了非常显著的回升，还有类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任(rèn)何(hé)市场，投(tóu)资都必须(xū)持有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被(bèi)市场价格反映(yìng)出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所以(yǐ)我们(men)永(yǒng)远不会有百分(fēn)百的确定性(xìng)或信心。一些积极(jí)的变化正在(zài)发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我(wǒ)们(men)学到了什么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者(zhě)需(xū)要一些(xiē)机制来从大(dà)量的(de)国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政(zhèng)策导(dǎo)向、管理层有改(gǎi)进动(dòng)力、有客观证据(jù)显示其(qí)盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处的(de)行业整体收益(yì)增长、有良好的资产负债表和(hé)低债务水平等经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决(jué)定(dìng)价(jià)格的还是国(guó)内投资者(zhě)。如果外(wài)国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加(jiā)，那将是对国有(yǒu)企业股价的(de)额外推动力。

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