美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类资产对(duì)于美债危机(jī)的(de)叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读险资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因(yīn)此以期权(quán)保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空(kōng)美(měi)国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注(zhù)就业(yè)数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变，因此预(yù)计(jì)加息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军(jūn鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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