财(cái)联(lián)社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是放不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下(xià)行，朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗g>意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。