银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否(fǒu)会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得(什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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