金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位lǐ)渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长(zhǎng)趋(qū)势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广告(gào)轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xi太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位à)辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货(huò)量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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