银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强的(de)粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会(huì)有恶(è)化也(yě)是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使(shǐ)得(dé)加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难(nán)以(yǐ)为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持(chí)中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波(bō)动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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