5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新(xīn)药(yào)企的(de)年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工42周是几个月，42周是几个月保质期程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较大(dà)的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗(liá42周是几个月，42周是几个月保质期o)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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