作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pc我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词t；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格(gé)结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(y我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词ā)力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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