5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年strong>

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快。首先，结(jié)构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。