原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营(yíng丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)收取得了(le)两位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽(hū)视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌(pái)难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续(xù)多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化，对于(yú)中国(guó)白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增(zēng)长和(hé)快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报中得以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如(rú)既(jì)往(wǎng)强势以外，其中高端(duān)产品销(xiāo)量(liàng)都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒(héng)强外(wài)，二三线品牌(pái)正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有一(yī)定话语权(quán)、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年(nián)同期(qī)相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情(qíng)况亦(yì)能一(yī)定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季(jì)度(dù)末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究院专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒(jiǔ)业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不(bù)应求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节(jié)后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了(le)同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系(xì)互(hù)动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道(dào)库存量(liàng)不到一(yī)个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力(lì)，其(qí)中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道(dào)。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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