四大(dà)国有银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生>复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计(jì)付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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