公募基(jī)金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目(mù)光，据业内(nèi)人(rén)士(shì)透露(lù)，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也无锡市是几线城市在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大(dà)限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模(mó)式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启(qǐ)动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博(bó)道(dào)盛兴一年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的基金。而(ér)目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发(fā)证券(quàn)是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产(chǎn)品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金(jīn)场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的交易(yì)前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较关注的(de)托管资(zī)金(jīn)归属保管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募(mù)基金与(yǔ)证(zhèng)券公司结(jié)算模式的(de)选择，更(gèng)好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证了券(quàn)商(shāng)财富(fù)管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾(gù)业(yè)务(wù)，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方(fāng)存(cún)管；二是交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验(yàn)资(zī)验券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户环(huán)节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无(wú)需(xū)银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和(hé)券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于(yú)明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前端验资验(yàn)券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接(jiē)对账，可(kě)防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备(bèi)付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商(shāng)三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组合(hé)交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资(zī)运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的(de)限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券(quàn)商结(jié)算模式，这一(yī)模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的(de)行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户(hù)的(de)能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不(bù)少系(xì)统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行的系(xì)统(tǒng)改动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模(mó)式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模(mó)式是(shì)，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模(mó)式(shì)也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式(shì)的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销支持(chí)难(nán)度较大(dà)，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有一些大(dà)公司陆续(xù)无锡市是几线城市开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中(zhōng)长期利(lì)益(yì)深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的(de)基(jī)金公司和(hé)证券公司会(huì)受益(yì)于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 无锡市是几线城市