5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(sh护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端ì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端)容，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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