金融界5月16日(rì)消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(di生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济(jì)运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ng>物(wù)价是经(jīng)济短周期波(bō)动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需求。

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