昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.华大基因是国企吗58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖类华大基因是国企吗上市公(gōng)司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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