上市公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化(huà)。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规(guī)则制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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