昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货(huò)币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没(站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的(de)事(shì)。对(duì)于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程(chéng)度(dù)的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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