金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格(gé)同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动(dòng)会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求(qiú)还(hái)在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗要与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美(měi)元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，对今年也存在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月(yuè)受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机(jī)制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cú关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗n)在(zài)一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周(zhōu)期超调后的(de)修(xiū)复(fù)出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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