国内“五一”假期来(lái)了(le)，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据(jù)美媒(méi)报道，自美(měi)国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来(lái)的(de)两天(tiān)内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括(kuò)来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协调(diào)会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻(xún)求大范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审(shěn)查员未能采(cǎi)取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一(yī)击(jī)。他们的确(què)发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足(zú)够的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗(lǎng)普(pǔ)执(zhí)政时的金融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式(shì)不(bù)够(gòu)自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其(qí)银行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过于审慎(shèn)”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美(měi)联储忽(hū)视了范围更广的(de)问题，比如该行多年(nián)来一直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性(xìng)指标却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础(chǔ)稳定，其利率相关风险还被评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试(shì)和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一(yī)家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银行(xíng)强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准(zhǔn)和(hé)的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本要求(qiú)更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性(xìng)的要(yào)求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣(xuān)布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民(mín)的担(dān)忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施(shī)保障措施。为(wèi)5个受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可(kě)能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济(jì)景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映(yìng)核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核(hé)心(xīn)PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是(shì)年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉(三大球和三小球分别是什么 三大球的起源jué)择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机(jī)的爆发以及一季度(dù)经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)以及(jí)下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超过预期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储(chǔ)来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调三大球和三小球分别是什么 三大球的起源对宏观风险的把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论(lùn)述(shù)。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于(yú)商品市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会(huì)议(yì)需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性(xìng)，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容(róng)忍更(gèng)高水平(píng)的(de)通胀；二是美(měi)联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经济风险的(de)判断(duàn)，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半年(nián)将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动(dòng)，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美联(lián)储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事(shì)件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的(de)乐(lè)观预(yù)期出现一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利多(duō)因(yīn)素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不(bù)断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧(rèn)性犹(yóu)存(cún)。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退(tuì)以及(jí)美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折反复，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续(xù)上述的(d三大球和三小球分别是什么 三大球的起源e)修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策(cè)调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格主要锚定的是(shì)美债实际利(lì)率的变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行购金以(yǐ)及美(měi)元结(jié)算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得了越来(lái)越多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅(fú)波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直面(miàn)美(měi)联储5月(yuè)利率决议落(luò)地(dì)，他预计美(měi)联储会(huì)议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢低(dī)布局(jú)多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留(liú)头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方(fāng)向性行(xíng)情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局。

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