财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年(niá饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃n)啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报(bào)罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创(chuàng饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃)立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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