调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落(luò)地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续下行，对于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期(qī)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年(nián)极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年(nián)同期高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季(jì)来(lái)临(lín)后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预(yù)期(qī)，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去(qù)年(nián)。“容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧(ōu)美地区(qū)成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临(lín)走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来(lái)看，实(shí)则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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