近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符合(hé)食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿(yì)元、1现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供(gōng)货，毛(máo)利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还(hái)能持续提(tí现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例(lì)外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释(shì)作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原(yuán)材料的(de)关(guān)联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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