昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月(yuè)台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能将对行业(yè)的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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