申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下(xià)的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短下增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业(yè)的(de)存货(huò)周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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