银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧处于(yú)历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错(cuò酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预(yù)测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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