核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业(yè)基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农(nón观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单g)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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