近日，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个(gè)冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆(lù)续(xù)实(shí)现众多(duō)集成电路客户的(de)产品认证(zhèng)及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司(大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三(sān)氧(yǎng)化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报(bào)表(biǎo)范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么(m大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗e)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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