本周(zhōu)，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和(hé)恒生指数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主(zhǔ)因是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前将中(zhōng)国股票评(píng)级从高配(pèi)下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数据预示(shì)着美国滞胀佛系心态是什么意思(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为(wèi)财(cái)情的美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为(wèi)20.7万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动(dòng)性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值(zhí)为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实(shí)际存款较(jiào)去(qù)年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行(xíng)兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均值佛系心态是什么意思(佛系心态是什么意思zhí)，难以赋予中特估概(gài)念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈率和市净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步(bù)飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截(jié)至周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红(hóng)五(wǔ)月行(xíng)情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能(néng)否维持强(qiáng)势(shì)行(xíng)情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电(diàn)气设(shè)备(bèi)板块能否企稳。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维(wéi)持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后(hòu)市(shì)即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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