金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李徐海为是谁？渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头徐海为是谁？KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(徐海为是谁？wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在(zài)白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受影响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到(dào)城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待(dài)。

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