昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级ng>6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多(duō)石(shí)油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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